《电鳗财经》文 / 杨力
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2022年，上海凯宝(300039.SZ)在营业收入微增的情况下，净利润实现了较快增长，该公司的“控费”起到关键作用。近年来的集采降价导致该公司压力较大，而收入来源单一是该公司另一需要解决的问题。
净利润增长36%
4月18日晚间，上海凯宝发布了2022年的业绩报告，报告期内，该公司实现营业收入约11.19亿元，同比增加1.66%;归属于上市公司股东的扣非前和扣非后净利润分别约为1.91亿元和1.78亿元，同比分别增加了36.18%和41.02%;基本每股收益0.1824元，同比增加36.12%。
《电鳗财经》注意到，近年来，上海凯宝一直处于营业收入增长落后于净利润增长的情况。从2018年至2022年，该公司的净利润分别为2.27亿元、2.51亿元、1.06亿元、1.4亿元和1.91亿元，同期增速分别为-16.71%、10.66%、-57.72%、32.03%和1.91%。
同期，上海凯宝的营业收入分别为15.02亿元、14.19亿元、9.08亿元、11.01亿元和11.19亿元，同期增速分别为-4.41%、-5.44%、-36.01%、21.21%和1.66%。由此可见，当业绩增长时，该公司的营收增长低于其净利润增长;当业绩萎缩时，该公司的营收增幅低于净利润增幅。
2022年，上海凯宝的“控费”对业绩影响较大。报告期内，该公司的销售费用同比下降了6.76%，管理费用同比增长了0.63%，研发费用同比下降了33.23%，同期该公司的财务费用为-4255万元。
年报显示，上海凯宝是一家主要从事现代中药研发、生产、销售的综合制药企业，其主导产品痰热清注射液。2022年该公司有99.8%的收入来自医药工业;如果按产品划分，该公司有83.54%的收入来自针剂，14.2%的收入来自胶囊剂，1.65%的收入来自片剂，0.61%来自其他。
值得注意的是，2022年，上海凯宝的综合毛利率下降了0.81个百分点;同期针剂的毛利率上升了0.91个百分点，胶囊剂的毛利率下降了6.53个百分点。
收入来源单一 集采“压价”压力大
上海凯宝的主导产品痰热清注射液是被用于清热解毒领域以及病毒引起的呼吸道感染，最早于2003年上市，曾在对抗‘非典’时取得了良好的效果，并在后来的人禽流感、甲型H1N1流感、甲型H7N9流感中都有被列入诊疗方案中，并作出了巨大贡献。
在此次新冠疫情爆发后，因为痰热清注射液在历次疫情中的表现以及十几年的临床应用表现，该药品也被列入到新冠肺炎诊疗方案中。
上海凯宝在其2022年报中没有披露痰热清注射液的收入情况，但据该公司工作人员介绍，该产品占公司收入比重在80%-90%左右。2019年到2021年，痰热清系列的营收占该公司总收入的85%以上，最高达曾达到93%以上。该公司的2021年年报显示，痰热清注射液等针剂产品实现营收9.53亿元，比上年增长18.69%，但毛利率减少0.78%。
由此可见，上海凯宝的收入过于依赖单一产品。此外，集采降价给该公司带来的影响也比较大。2022年4月公布的广东联盟清开灵等中成药集中带量采购拟中选/备选结果中，上海凯宝的痰热清注射液(10ml)进入了拟中选名单，拟中选价格为22.4676元每支。
目前全国性的药品集中带量采购已经进行到了第七批，虽然国家层面上的中成药集采尚未正式开启，但目前，广东、湖北两大中成药带量采购联盟结果基本确定，山东、安徽和天津等地中成药集采也在推进中。
2021年12月开标的湖北牵头的19省联盟中成药集中带量采购，采购规模近100亿元。最终97家企业、111个产品中选，中选价格平均降幅42.27%，最大降幅82.63%。广东省药品交易中心在2022年4月发布的《公示广东联盟清开灵等中成药集中带量采购拟中选/备选结果的通知》，涉及53个大品种，集采产品数达132个，包括众多知名产品。
上述两次中成药集采并非是全国范围的集采，但因其涉及品种都具有临床代表性且多为各省份销售金额靠前的产品，结果显示，中成药集中带量采购仍以“以价换量”作为核心指导原则。
面对集采压价以及自身产品单一的情况，上海凯宝曾对媒体表示，公司将加大子公司及大健康相关品种的销售力度，逐步改善对单产品的依赖;此外，公司不断提升研发创新能力，加快推进在研品种开发进度和现有产品上市后再研究，实现产品梯队化建设。
2020年、2021年、2022年，上海凯宝的研发投入金额分别为5912万元、7932万元和5297万元，占当期营业收入的比例分别为6.51%、7.21%和4.73%。2022年该公司的研发投入金额和占比都出现了大幅下降。
